Создать PDF Рекомендовать Распечатать

Банковские вклады как инвестиционный ресурс негосударственных пенсионных фондов

Финансы и кредит | (54) УЭкС, 6/2013 Прочитано: 22899 раз
(3 Голосов:)
  • Автор (авторы):
    Проскуро Владислав Евгеньевич
  • Дата публикации:
    13.06.13
  • ВУЗ ИЛИ ОРГАНИЗАЦИЯ:
    ГБОУ ВПО «Сургутский государственный университет ХМАО-Югры»

Банковские вклады как инвестиционный ресурс негосударственных пенсионных фондов

Bank deposits as an investment resource of non-state pension funds

Проскуро Владислав Евгеньевич

аспирант кафедры «финансы, денежное обращение и кредит»

ГБОУ ВПО «Сургутский государственный университет ХМАО-Югры»

proskuro@yandex.ru

Аннотация. Статья посвящена описанию процесса инвестирования негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в банковские депозиты. Проведен анализ структуры вложений собственных средств на основе данных крупнейших НПФ отечественных нефтяных компаний. Подробно описаны и прокомментированы действия НПФ по размещению в депозиты.

Annotation. The article describes the process of non-state pension funds’ investing in bank deposits.  The author has analyzed the structure of assets that belong to pension funds of domestic major oil companies. Actions that are the process of investing in bank deposits were refined and formalized.

Ключевые слова: пенсионный фонд, финансовый инструмент, банковский депозит, структура вложений, доходность.

Key words: pension fund, financial instrument, bank deposit, the structure of investments, yield.

В условиях реформирования пенсионной системы России возникает необходимость нахождения четких ориентиров для инвестиционной деятельности субъектов пенсионной сферы деятельности – негосударственных пенсионных фондов (далее – НПФ). Высокий уровень волатильности на финансовых рынках обусловливает выбор объектов инвестирования. Главным фактором риска, присущим вложениям в акции, в паевые инвестиционные фонды, является вероятность их отрицательной переоценки. Для эмитентов корпоративных облигаций присутствует риск дефолта. Комбинированные инструменты (облигации с плавающей процентной ставкой, производные ценные бумаги) также зависимы от конъюнктуры рынка, поэтому их включение в инвестиционный портфель может привести к фиксации значительных убытков. В этих условиях особое значение приобретают более надежные и контролируемые инструменты инвестирования, вложения в которые не являются столь зависимыми от реакции финансового рынка на те или иные события.

В числе таковых выделяют, в первую очередь, государственные облигации (ОФЗ): вероятность дефолта государства значительно ниже, чем у корпоративных эмитентов. Однако, ставки купонного дохода по данным долговым бумагам, как правило, находятся на уровне ниже прогнозируемой инфляции. Вложения государственного агента – Внешэкономбанка – главным образом основываются именно на таких инструментах.

Альтернативным объектом вложений является банковский вклад, или депозит. Построение системы риск-менеджмента на основе принципа дифференциации вложений позволяет осуществлять установление ограничений по сумме вкладов в конкретных банках «не более N млн. руб.». Установленные рамки служат первичным ориентиром принятия инвестиционного решения для экономических подразделений НПФ и для доверительных управляющих (в случае размещения пенсионных резервов, пенсионных накоплений). Размещение денежных средств во вклады осуществляется согласно инвестиционной стратегии, на необходимый срок, в зависимости от текущих потребностей в денежных потоках, учитывая 1налоговые платежи, 2кассовые разрывы, 3сезонные выплаты, 4выплаты согласно установленной системе оплаты труда работников и другие факторы.

Рассмотрим инвестиционную деятельность НПФ подробнее. Под источниками инвестиционной деятельности в пенсионных фондах подразумевается собственное имущество, которое подразделяется на имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности фонда, а также на пенсионные резервы и пенсионные накопления:

СИ = ИОУД + ПР + ПН      (1),             где

СИ – собственное имущество НПФ;

ИОУД – имущество для обеспечения уставной деятельности

ПР – пенсионные резервы

ПН – пенсионные накопления

Размещение временно свободных денежных средств, являющихся частью собственного имущества НПФ, упрощенно выглядит следующим образом (см. рис.1):

 

pr1

Рисунок 1 – Инвестирование собственных средств НПФ

Составлено автором на основе источника [1]

Согласно законодательству размещение сформированных пенсионных резервов и инвестирование средств пенсионных накоплений должно осуществляться исключительно в целях сохранения и прироста средств, то есть – в интересах вкладчиков и участников. Данные формы инвестиционной деятельности основываются на ряде формализованных принципов: 1сохранность средств; 2доходность, диверсификация и ликвидность инвестиционных портфелей; 3определение инвестиционной стратегии на основе объективных, количественно измеримых критериев; 4учет надежности ценных бумаг, 5информационная открытость; 6прозрачность для органов государственного и общественного надзора и контроля, специализированного депозитария и подконтрольность им; 6профессиональное управление инвестиционным процессом [1, ст.24]. При этом передача пенсионных резервов и пенсионных накоплений в доверительное управление управляющим компаниям не влечет перехода права собственности на них.

Проведем анализ структуры пенсионных резервов и пенсионных накоплений наиболее крупных негосударственных пенсионных фондов, учредителями которых являются нефтяные компании (см. табл.1 и табл.2):

Таблица 1 – Структура пенсионных резервов НПФ по состоянию на 31.12.2012г.

pr2

Cоставлено автором на основе источников [6, 8, 9, 10, 11, 14, 16, 17]

Таблица 2 – Структура пенсионных накоплений НПФ по состоянию на 31.12.2012г.

pr3

Cоставлено автором на основе источников [6, 8, 9, 10, 11, 14, 16, 17]

Примечание:

* - для НО «Национальный НПФ» сумма в депозитах указана с учетом денежных средств на банковских счетах

** - для НО «Национальный НПФ» указаны данные официального сайта по состоянию на 01.07.2012

*** - доля средств в инструментах указана без учета денежных средств на счетах и дебиторской/ кредиторской задолженностей

НПФ «ГАЗФОНД» при размещении пенсионных резервов придерживается агрессивной стратегии, на что указывает высокая доля акций в портфеле (53,7%). Стратегии НО «Национальный НПФ» не предполагают размещения в депозиты, отсутствие данного инструмента может являться частью следования инвестиционной политике фонда.

В целом, исходя из анализируемых показателей, резюмируем, что для большинства инвестиционных стратегий рассматриваемых НПФ характерна высокая доля депозитов в общей сумме пенсионных средств. Так, для              НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ» доля депозитов в пенсионных резервах и в пенсионных накоплениях составляет 75% и 80% соответственно. Декларируемая данным фондом инвестиционная политика включает стратегию получения стабильного дохода при минимальном уровне риска. Это означает, что доля акций является расчетной величиной и ограничена потенциальной величиной фиксированных доходов [9].

Таким образом, для НПФ депозиты действительно являются одним из значимых инструментов для вложения пенсионных средств, в том числе на длительные сроки. В немалой степени это обусловлено тем, что взносы, которые осуществляют вкладчики, предназначены для выплат через длительные промежутки времени, то есть на перспективу, что дает возможность «пенсионному капиталу» работать на будущих пенсионеров.

Повысить доходность размещения пенсионных средств позволяет выбор наиболее приемлемых в данный момент времени условий из числа предложенных банками, при этом лучший уровень эффекта достижим при сотрудничестве не только с банками топ-уровня, но и с банками второго-третьего эшелонов. Последние могут предложить более привлекательные ставки для размещения средств, поскольку предложения на уровне выше среднего по рынку являются их основным средством привлечения клиентов к сотрудничеству. Главным критерием взаимодействия с такими банками является соотношение риск-доходность.

pr4

Рисунок 2 – Возможный порядок самостоятельного инвестирования собственного имущества НПФ в депозиты

Составлено автором

Вероятный к применению порядок самостоятельного размещения НПФ пенсионных резервов и  имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД) в депозиты рассмотрен на рис.2. Оптимизация процесса подписания депозитных договоров включает в себя следующие аспекты:

- установление контактов между фондом и банком, предусматривающих индивидуальный подход при размещении (уникальные условия в договорах, повышенные ставки при размещении значительных объемов денежных средств);

- дополнительные элементы к сотрудничеству в рамках срочных вкладов (минимальный неснижаемый остаток на расчетном счете, автоматическое размещение депозитов-овернайтов);

- подписание генерального соглашения между фондом и банком, описывающего основные условия по депозитам, приемлемые для обеих сторон. Наличие подобных соглашений ускоряет время утверждения версии депозитного договора между сторонами, сократить внутреннюю цепочку согласования условий, позволяют заменить громоздкий многостраничный договор емким документом;

- использование альтернативных онлайн-ресурсов по размещению депозитов, подключение к автоматической рассылке ориентировочных процентных ставок, использование дополнительных возможностей (например, ресурсы электронного аукциона по депозитным ставкам домена www.otc.ru/finance).

Поскольку инвестиционная деятельность имеет под собой правовую основу, рассмотрим также некоторые юридически значимые аспекты, связанные с размещением средств пенсионных резервов и пенсионных накоплений.

Законодательно закреплен следующий перечень активов, в которые НПФ могут самостоятельно размещать средства пенсионных резервов:

а) денежные средства на счетах в рублях и иностранной валюте;

б) банковские депозиты в рублях и иностранной валюте;

в) государственные ценные бумаги Российской Федерации;

г) депозитные сертификаты российских банков;

д) инвестиционные паи открытых, интервальных и закрытых паевых инвестиционных фондов;

е) объекты недвижимого имущества.

Суммарная доля банковских депозитов и депозитных сертификатов российских банков может составлять не более 80% пенсионных резервов. Доля банковских депозитов в одном банке (депозитных сертификатов одного банка) ограничена 25% от объема пенсионных резервов [5, п.13].

При этом банковские депозиты и депозитные сертификаты российских банков могут составлять пенсионные резервы фонда при условии, что банк является участником системы страхования вкладов [5, п.11]. Полный алфавитный перечень банков – участников данной системы приведен на официальном сайте Агентства по страхованию вкладов и по состоянию на              01 апреля 2013 года включает 891 участника, размер страхового фонда составляет 271 млрд. руб. [13].

На сегодняшний день в соответствии со ст.11 Федеральным законом               «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации»                № 177-ФЗ страховое возмещение вложенных средств в случае банкротства банка составляет не более 700 тыс. руб. Исходя из значительных объемов размещаемых пенсионных средств, такой размер возмещения оказывается недостаточным, однако факт участия банка в системе страхования (как гарантия надежности) служит дополнительным ориентиром для принятия инвестиционного решения.

Размещение пенсионных накоплений осуществляет доверительный управляющий фонда, что означает невозможность прямого воздействия НПФ на данный процесс. Однако отметим, что инвестиционная декларация регулирует состав и структуру средств в депозитах, свободных денежных средств на счетах. Инвестиционная стратегия управляющего, согласованная при первоначальном подписании договора доверительного управления, также оказывает значительное влияние на инвестиционный процесс. Кроме того, переписка НПФ и управляющей компании позволяет достичь обмена мнениями относительно сложившейся текущей ситуации на рынке в целом и в инвестиционном портфеле в частности. При этом официальная корреспонденция может дополняться оперативной работой по электронной почте.

По состоянию на 05.03.2012г. в Министерстве финансов РФ находится законопроект, подготовленный рабочей группой по созданию международного финансового центра в России под председательством Александра Волошина, содержащий предложения: 1о разрешении самостоятельного инвестирования НПФ пенсионных накоплений, а также     2о предоставлении гражданам права самостоятельного выбора стратегии их инвестирования (с 2016 года) [12]. По словам участников рынка (генерального директора УК «Тринфико» Дмитрия Благова, президента  НПФ «Первый национальный ПФ» Виталия Плотникова), вопреки перспективам вывода денежных средств из доверительного управления НПФ продолжат сотрудничество с управляющими компаниями по отработанным схемам взаимодействия, что позволит избежать повышения операционных и трансакционных издержек при переходе к самостоятельному инвестированию «непрофильных» активов.

Законодательные ограничения для инвестирования пенсионных накоплений содержат следующие параметры:

- депозиты в кредитных организациях и ценные бумаги, эмитированные этой кредитной организацией, в сумме не должны превышать 25% инвестиционного портфеля;

- максимальная доля в инвестиционном портфеле депозитов, размещенных в кредитных организациях, являющихся аффилированными лицами управляющей компании, не должна превышать 20% инвестиционного портфеля [3, ст.28].

Основные положения, закрепляемые Постановлением Правительства «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в депозиты…» № 761 от 13.12.2006г. (с изм. и доп.), учтены Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) при составлении перечня кредитных организаций, в которые могут размещаться средства пенсионных накоплений в рублевые депозиты [4]. По состоянию на 01.03.2013г. данный список содержит 94 наименования, для размещения средств военнослужащих – 84.

Таблица 3 – Список банков, удовлетворяющих условиям инвестирования средств пенсионных накоплений, по состоянию на 01.04.2013г.

Составлено автором на основе источника [15]

Постановление №761 предусматривает для возможности инвестирования средств пенсионных накоплений выполнение кредитной организацией одного из следующих условий: наличие присвоенного рейтинга долгосрочной кредитоспособности не ниже уровня "BB-" по классификации рейтинговых агентств Fitch и S&P, не ниже уровня "Ba3" по классификации рейтингового агентства Moody's, либо рейтинга кредитоспособности, присвоенного национальным рейтинговым агентством, аккредитованным в порядке, установленном законодательством РФ. Список банков, имеющих присвоенный и не отозванный международный кредитный рейтинг на уровне не ниже требуемого, приведен в Таблице 3.

Исходя из входящих в список организаций, видим, что международный рейтинг присвоен большей частью крупным отечественным банкам (топ-30 по размеру чистых активов), банкам, имеющим государственный приоритет (ВТБ, Россельхозбанк), либо учреждениям, являющимся дочерними предприятиями крупных иностранных банков (Кредит Европа Банк, Банк Интеза, Данске Банк, Эйч-Эс-Би-Си Банк, Сумитомо Мицуи и др.). Такие учреждения в большинстве случае имеют удовлетворительный уровень финансовой поддержки.

Приведенный выше список может служить основой выбора банка для  инвестирования (в случае пенсионных накоплений – критерием соблюдения законодательных ограничений), являясь средством реализации принципа надежности вложений. В рамках доверительного управления необходим трехсторонний (специализированный депозитарий – управляющая компания – НПФ) анализ и мониторинг действий по размещению. В случае, если у банка отсутствует достаточный уровень рейтинга, существует вариант рассмотрения инвестирования в его ценные бумаги как эмитента, если выпуски акций или облигаций включены в котировальный список высшего уровня (А1 на ММВБ).

НПФ в рамках взаимодействия необходимо постоянное отслеживание основных параметров банков. На основе сопоставления изменений в основных количественных показателях возможен анализ финансового состояния той или иной кредитной организации. Например, по данным портала www.banki.ru на 01.04.2013г. у ООО «Дойче Банк» отсутствует просроченная задолженность, что является следствием осторожного подхода  к кредитованию. По данным того же источника, МДМ-Банк, ОАО Банк «Петрокоммерц», ЗАО «Кредит Европа Банк», ЗАО «Стар Банк» имеют чистый убыток за I квартал 2013г. Анализ динамики основных показателей банка, текущего соотношения активных и пассивных операций и их эффективности является базой для общей оценки его финансового состояния.

Немаловажным фактором также является структура собственников банка. Новости, связанные с владельцами и их основным и дополнительным бизнесом, имеют прямое или косвенное влияние на принятие решения о сотрудничестве с ним – в ответ на поступившее коммерческое предложение, либо по инициативе фонда.

Ввиду того, что пенсионные фонды относятся к наиболее консервативному типу институциональных инвесторов, а, также беря во внимание долгосрочный характер пенсионных средств и их социальную направленность, банковские депозиты обладают инвестиционной привлекательностью для данных институтов, поскольку, с одной стороны,  депозит является высоколиквидным инструментом, с другой стороны – имеет  высокую гарантированную доходность [7].

Обратный эффект состоит в изъятии денежных средств из оборота на значительный промежуток времени (это явление также характерно для закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости). Средством повышения эффективной процентной ставки по вкладу является наличие периодических выплат (ежеквартально, ежемесячно), как следствия индивидуального подхода к сотрудничеству. Оптимизация заключения депозитных сделок в НПФ, передача функций по их заключению отдельному подразделению становится залогом успешного взаимодействия с банками-контрагентами.

Отметим, что процентные ставки коммерческих банков зависимы от макроэкономических факторов, от денежно-кредитной политики, проводимой Банком России (в первую очередь от динамики ставки рефинансирования). Для многих кредитных учреждений ориентиром также является процентная политика отечественных банков, входящих в топ-10 по размеру чистых активов. Банкам второго-третьего эшелонов приходится учитывать действия конкурентов аналогичных сегментов рынка.

Принятие инвестиционных решений всегда зависит от рыночной конъюнктуры, поэтому наступление периода снижения процентных ставок по депозитам провоцирует пенсионные фонды к размещению свободных средств на фондовом рынке.

Список используемых источников

1. «О негосударственных пенсионных фондах»: Федеральный закон № 75-ФЗ [Принят Гос. Думой 07.05.1998] // Справочно-Правовая система «КонсультантПлюс»

2. «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации»: Федеральный закон № 177-ФЗ [Принят Гос. Думой 23.12.2003] // Справочно-Правовая система «КонсультантПлюс»

3. «Об инвестировании накопительной части трудовой пенсии в РФ»: Федеральный закон №111-ФЗ [Принят Гос. Думой 24.07.2002] // Справочно-Правовая система «КонсультантПлюс»

4. «Об установлении дополнительных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений в депозиты в валюте РФ и иностранной валюте в кредитных организациях и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих в депозиты в рублях в кредитных организациях»: Постановление Правительства № 761  [Принято Гос. Думой 13.12.2006] // Справочно-Правовая система «КонсультантПлюс» 

5. «Об утверждении правил размещения средств пенсионных резервов НПФ и контроля за их размещением»: Постановление Правительства РФ №63 [Принято Гос. Думой 01.02.2007] // Справочно-Правовая система «КонсультантПлюс»

6. Доходность инвестирования [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.nnpf.ru/o_fonde/inv/page3.php

7. Инвестирование пенсионных активов [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.uknpf.ru/investirovanie_ pensionnyh_aktivov.html

8. Инвестирование пенсионных накоплений [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.neftegarant.ru/invest/pens-invest.php

9. Инвестиционная политика [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.lukoil-garant.ru/about/invest/

10. Инвестиционная политика [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://npfsng.ru/info/invest-politic/

11. Инвестиционная стратегия [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.tnk-vladimir.ru/invest/

12.  НПФ смогут инвестировать пенсионные деньги самостоятельно [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://baikalfinans.com/npf/npf-smogut-investirovat-pensionnyie-dengi-samostoyatelno.html

13. Об Агентстве [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.asv.org.ru/agency/

14. Размещение пенсионных резервов [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.neftegarant.ru/invest/pensplace.php

15. Рейтинги банков [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.banki.ru/banks/ratings/agency/

16. Структура портфеля пенсионных накоплений [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://gazfond.ru/node/441

17. Структура портфеля пенсионных резервов [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://gazfond.ru/node/442

18. Федеральная служба по финансовым рынкам [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.fcsm.ru/ru/contributors/ polled_investment/military/credit/

  vakperechen

ОБНОВЛЕННЫЙ СПИСОК ВАК 2016 г.
ОТ 19.04.2016  >> ПРОСМОТРЕТЬ
tass
 
ПО ВОПРОСАМ ПУБЛИКАЦИИ СТАТЕЙ И СОТРУДНИЧЕСТВА ОБРАЩАЙТЕСЬ:
skype SKYPE: vak-uecs
e-mail
MAIL: info@uecs.ru
phone
+7 (928) 340 99 00
 

АРХИВ НОМЕРОВ

(01) УЭкС, 1/2005
(02) УЭкС, 2/2005
(03) УЭкС, 3/2005
(04) УЭкС, 4/2005
(05) УЭкС, 1/2006
(06) УЭкС, 2/2006
(07) УЭкС, 3/2006
(08) УЭкС, 4/2006
(09) УЭкС, 1/2007
(10) УЭкС, 2/2007
(11) УЭкС, 3/2007
(12) УЭкС, 4/2007
(13) УЭкС, 1/2008
(14) УЭкС, 2/2008
(15) УЭкС, 3/2008
(16) УЭкС, 4/2008
(17) УЭкС, 1/2009
(18) УЭкС, 2/2009
(19) УЭкС, 3/2009
(20) УЭкС, 4/2009
(21) УЭкС, 1/2010
(22) УЭкС, 2/2010
(23) УЭкС, 3/2010
(24) УЭкС, 4/2010
(25) УЭкС, 1/2011
(26) УЭкС, 2/2011
(27) УЭкС, 3/2011
(28) УЭкС, 4/2011
(29) УЭкС, 5/2011
(30) УЭкС, 6/2011
(31) УЭкС, 7/2011
(32) УЭкС, 8/2011
(33) УЭкС, 9/2011
(34) УЭкС, 10/2011
(35) УЭкС, 11/2011
(36) УЭкС, 12/2011
(37) УЭкС, 1/2012
(38) УЭкС, 2/2012
(39) УЭкС, 3/2012
(40) УЭкС, 4/2012
(41) УЭкС, 5/2012
(42) УЭкС, 6/2012
(43) УЭкС, 7/2012
(44) УЭкС, 8/2012
(45) УЭкС, 9/2012
(46) УЭкС, 10/2012
(47) УЭкС, 11/2012
(48) УЭкС, 12/2012
(49) УЭкС, 1/2013
(50) УЭкС, 2/2013
(51) УЭкС, 3/2013
(52) УЭкС, 4/2013
(53) УЭкС, 5/2013
(54) УЭкС, 6/2013
(55) УЭкС, 7/2013
(56) УЭкС, 8/2013
(57) УЭкС, 9/2013
(58) УЭкС, 10/2013
(59) УЭкС, 11/2013
(60) УЭкС, 12/2013
(61) УЭкС, 1/2014
(62) УЭкС, 2/2014
(63) УЭкС, 3/2014
(64) УЭкС, 4/2014
(65) УЭкС, 5/2014
(66) УЭкС, 6/2014
(67) УЭкС, 7/2014
(68) УЭкС, 8/2014
(69) УЭкС, 9/2014
(70) УЭкС, 10/2014
(71) УЭкС, 11/2014
(72) УЭкС, 12/2014
(73) УЭкС, 1/2015
(74) УЭкС, 2/2015
(75) УЭкС, 3/2015
(76) УЭкС, 4/2015
(77) УЭкС, 5/2015
(78) УЭкС, 6/2015
(79) УЭкС, 7/2015
(80) УЭкС, 8/2015
(81) УЭкС, 9/2015
(82) УЭкС, 10/2015
(83) УЭкС, 11/2015
(84) УЭкС, 11(2)/2015
(85) УЭкС,3/2016
(86) УЭкС, 4/2016
(87) УЭкС, 5/2016
(88) УЭкС, 6/2016
(89) УЭкС, 7/2016
(90) УЭкС, 8/2016
(91) УЭкС, 9/2016
(92) УЭкС, 10/2016
(93) УЭкС, 11/2016
(94) УЭкС, 12/2016
(95) УЭкС, 1/2017
(96) УЭкС, 2/2017
(97) УЭкС, 3/2017
(98) УЭкС, 4/2017
(99) УЭкС, 5/2017
(100) УЭкС, 6/2017
(101) УЭкС, 7/2017
(102) УЭкС, 8/2017
(103) УЭкС, 9/2017
(104) УЭкС, 10/2017
(105) УЭкС, 11/2017
(106) УЭкС, 12/2017
(107) УЭкС, 1/2018
(108) УЭкС, 2/2018
(109) УЭкС, 3/2018
(110) УЭкС, 4/2018
(111) УЭкС, 5/2018
(112) УЭкС, 6/2018
(113) УЭкС, 7/2018
(114) УЭкС, 8/2018

 Федеральная служба по надзору в сфере связи и массовых коммуникаций

№ регистрации СМИ ЭЛ №ФС77-35217 от 06.02.2009 г.       ISSN: 1999-4516